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9月29日、30日全市场成交额接连刷新年内新低，上证指数跌破3900点，创业板指与科创50刚刚经历各自历史上最差的一个季度
A股休市的七天里，宏观消息面整体平静，境外市场尤其是美股的表现可圈可点。在美国9月非农就业仅新增2.9万人，美联储10月加息的市场定价概率压到约两成的背景下，纳斯达克综合指数连涨四个交易日并两度创下历史收盘新高；港股则在10月2日大跌2.60%后先扬后抑，假期末段再度回落，7日恒生指数收跌0.62%报2413.5点，A股休市期间，该指数累计下跌1.96%。
节前的A股，正处于年内最深的“地量”中，9月29日全市场成交额一度创逾14个月新低，上证指数跌破3900点，创业板指与科创50指数刚刚经历各自历史上最差的一个季度。外围回暖是否能够提振A股市场信心？接受第一财经记者采访的业内人士认为，10月市场有望迎来一轮反弹，尤其是科技股经历了整个三季度筹码出清，一旦迎来业绩和产业催化，随时形成反弹行情。同时，10月A股将进入三季报披露时间窗口，业绩验证也是后市行情演绎的重要因素。
假期外围：纳指四连涨创新高，加息预期收敛
国庆长假期间（10月1日至7日），A股休市，美股、港股等市场正常交易。纳斯达克综合指数在10月1日至6日的四个交易日连续收涨，从10月1日收盘的26871.60点升至10月6日的27599.79点，累计上涨2.71%，其中10月5日、6日连续刷新收盘历史高点；标普500指数10月6日收报7818.93点，同样创下历史收盘新高。
驱动这轮上涨的，是就业数据对加息路径的重新定价。美国劳工部10月2日公布，9月非农就业仅新增2.9万人，远低于市场预期约9万人，7月与8月数据合计下修6万人，失业率从4.1%超预期升至4.2%，但主要缘于劳动力参与率上升。据芝商所“美联储观察”工具，数据公布后交易员对美联储10月议息会议加息25个基点的定价概率降至约15%至23%（不同机构口径略有差异），维持利率不变的概率升至77.9%以上。
但加息预期只是被推后，并未消失。美国供应管理协会（ISM）数据显示，9月制造业PMI录得54.5，预期为55.0，较8月的54.6小幅回落，但仍处于扩张区间；服务业PMI录得54.9，低于预期的55.2。两项指数都在荣枯线上方，但价格分项却逆势走高，制造业物价支付指数从71.1跳升至77.9，为5月以来最高。高盛资产管理多部门固定收益投资主管林赛·罗斯纳（Lindsay Rosner）表示，疲软的就业数据反驳了劳动力市场正在重新收紧的说法，12月再加息一次仍是她的基本预期，但市场持续施压和能源价格进一步走高，也可能迫使美联储在本月就采取行动。
港股方面，长假期间的波动较大，走出了先抑后扬再回落的“一波三折”行情。10月2日，恒生指数跌2.60%收报23972.29点，盘中一度低见23865.33点，为3月23日以来最大单日跌幅；恒生科技指数同日跌2.26%至4157.94点，盘中创出年内新低。10月5日、6日连续缩量弱反弹后，10月7日港股下跌，恒生指数、恒生科技指数收盘分别下跌0.62%、0.68%，澜起科技、晶合集成、兆易创新等科技股领跌市场。从10月2日算起，恒生指数假期间仍累计下跌约1.96%。
A股连续地量后，节后怎么走
与海外市场的热闹相比，节前的A股正处于地量运行状态。节前最后两个交易日，9月29日、30日，全市场成交额进一步降至1.42万亿元、1.45万亿元，分别创下年内成交额新低与次低。其中9月29日的成交额创下2025年7月8日以来逾14个月的单日新低，也是2026年内的最低单日成交。
指数方面，量能萎缩的同时，市场同步走弱。9月下旬，沪指连续调整，一口气跌破3900点关口，9月30日收报3842.19点；创业板指创出阶段调整以来新低。节前最后两个交易日，市场在低位缩量弱势震荡。结构上，科技板块经历7月大跌、8月弱反弹后，9月上半月虽有局部反弹表现，但最后两周不少个股回吐月内涨幅。总体来说，9月市场缺乏明确主线，资金观望情绪浓厚。
低量之后，市场怎么走？从历史规律看，国庆长假后A股往往呈现“节前谨慎缩量、节后修复回暖”的特征。根据Wind数据统计，2016年至2025年的十年间，上证指数国庆节后首个交易日上涨的年份达7个。资金面上，融资资金往往节前减仓、节后回补，除2022年外，近十年节后首日两融余额多数回升，2024年节后首日更一度大增1077亿元。
接受第一财经记者采访的私募、券商人士认为，节后市场能否企稳，仍需观察量能修复情况、三季报业绩兑现程度，以及美联储12月议息等外部变量，当前市场或仍处于筑底整固阶段，指数大幅调整的可能性较小，但趋势性行情同样需要新的催化。
对于节前A股缩量情形，广发证券首席策略分析师刘晨明认为，在一轮牛市中，调整伴随缩量是常态，当前缩量55%并不罕见，节前全A的缩量也受到国庆长假日历效应的冲击，并不能反映当前全市场的参与意愿降低到警戒水平。以过去15年的平均情况、中位数情况来看，市场成交量在国庆假期前萎缩的幅度在25%~30%。
展望节后，上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭认为节后到10月25日之前，市场有望呈现略偏强的震荡行情，此后到年底需相对谨慎。
赵袭对第一财经记者说，在他看来节后短期行情较为乐观的逻辑主要有两点，一是海外的股市频频创新高，特别是美国股市、日本股市。“A股节前连续杀跌，市场人气低迷、交投冷清，这种情况下，信心和人气的修复很难一蹴而就，而在海外权益市场形成正反馈的情况下，A股信心有望得到修复，叠加三季报披露的业绩催化。”赵袭说。
其次是美联储10月加息的概率明显回落，更重要的是油价表现，由于当前中东石油出口国通过绕行的方式出口原油，并且出口规模已经恢复到地缘冲突前90%水平，现有情况不足以再推动油价进一步大涨。
进入10月，A股将迎来三季报披露季，行情定价重心或转向业绩兑现与产业趋势。展望科技股后市，赵袭认为，电子布、PCB、半导体设备等细分产业的景气度与基本面仍然向好，三季度披露与全球科技股共振的情况下，A股科技有望随时迎来反弹，但板块已经经过多轮炒作，估值都不便宜，未来只有少数科技股的反弹高度可以超过6月股价高点。
浙商证券判断，AI板块基本面景气度仍在持续上行，10月科技有望二次冲高寻找“基本面顶”，定价重心将转向业绩兑现。中金公司则提示，科技当前处于“在等产业趋势”的状态，若基本面继续兑现，行情仍存在修复机会。中信证券认为，三季报前后是年内最后一波进攻窗口，在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。
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责任编辑：赵思远 期货杠杆交易平台
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